2023投资策略思考

前言

【这篇文章是2025年修改后的版本，主要对回测进行了修改，内容没有进行大幅地修改】

我的这个策略大体上还是拍脑袋想出来的，主要目的是为了达到

高波动 ➕ 高收益（但不会归零）➕ 不用过多人工判断 ➕ 不用过度调仓的组合

经过一段时间的思考和实践，我基本想明白了该怎么做，

1. 我需要有一套稳定向上的的高波动组合；
2. 我需要做一系列的操作，对冲掉1中过大的回撤；
3. 找到一个组合，可以实现超过SP500的收益并且在最近20年不会出现超过30%的最大回撤。

要找到满足所有条件的组合还是挺难的，经过不断地回测，最后终于确定了要选择的ETF和股票。这里我先不说具体的组合，我先谈下我的感受：

这个组合，从目前的情况来看，问题不大，回撤完全OK的。但如果出现黑天鹅，损失也会很惨重的。不过，我是愿意并且敢这么做的，因为我了解我和我家庭的底线：

我和我的家庭，现在完全能接受50%的回撤，只要不会归零，慢慢等待即可。

为什么我说50%呢？因为我之前看过一本书，回顾了美股百年的历史，不管什么策略，基本上最大回撤的最小值都在50%左右。因此，炒股必须要有50%回撤的心理准备。那为什么说我可以承受50%的最大回撤？因为这两年，我股票实盘的收益率长期处于-60%以下，因此我的实际经验告诉我，我和我的家庭是可以承受50%的最大回撤（但是必须不能归零且可以回本）。

高波动高收益组合的思考

基本思路

要实现高波动+高收益，对于我这种普通投资者来说，无外乎几种：

1. 高杠杆做稳定的事情；
2. 精确投资10倍、100倍股票（可以接力）；
3. 精确抄底再拿到10倍+；
4. 搞期货期权。

根据我个人的能力，马上就排除了2-4这几个选项。我完全没有选潜力股的能力，或者说根本拿不住；我也没有精确抄底的能力，能大概抄个底，但这种机会并不是每年都有，我也不敢再大仓位抄底了；期货期权就更不用说了，风险太大，目前我就是吃了天然气的大亏。除非出现极端行情，我是能不参与就不参与了。排除了后面几个，唯一可选的就是第1个，高杠杆做稳定的事情。

因为我个人有多年3倍ETF的经验，因此我就从3倍ETF开始，寻找合适的标的。我喜欢TQQQ和UVXY这种组合，因此首先选入它们两个。为了避免出现基金自身的问题（比如清盘、换杠杆倍数等），我又选择了SOXL和BULZ（WEBL和FNGU备选），虽然它们的相关性也比较大，但为了稳妥起见，还是多选几个安心。通过查找所有三倍ETF，又找到了一个不错的ETF - CURE，自身稳健又有高收益。有了这些选择，接下来就可以搭建投资组合了。

风险点

在搭建投资组合前，先来看看一些风险点，

1. 首先3倍ETF本身就是风险，对于长期不涨或者波动特别大的标的，3倍ETF会出现严重的损耗。不过从过去这么多年的数据来看，这几个ETF的损耗还是有的，但不足以影响其收益率；
2. 科技股不行了。我这几个3倍除了CURE都是科技股相关的。如果长期科技股表现不尽人意，我这几个3倍ETF就注定不行，如果2000年来一波，这个组合硬抗会损失惨重；
3. 基金本身的问题。比如因为挤兑而爆仓；比如修改倍数；比如对底层资产的大幅修改等；

上面这几个风险都是需要长期观察的，如果发现苗头不对，需要赶紧进行调仓或者清仓。

是否需要加入UVXY

UVXY这类波动率的ETF/ETN最大的用处就是在黑天鹅事件（比如2020年的新冠）中保护账户。它们对长期、缓慢的市场下跌没有任何帮助（比如2022年）。美股出现2022年这种持续下跌的情况还是比较少见的，更多的是每隔几年出现的黑天鹅事件（长的比如2020年的新冠，短的比如英国脱欧，更早的比如欧债危机等等）。在这种情况下，UVXY就会发挥很大的作用，从而降低不必要的波动。下面来看看一个简单的测试：

从10/2011到02/2025，TQQQ和UVXY按照不同的比例进行组合，结果收益率相差巨大，但最大回撤却差不多。UVXY比例越高，整体收益率越低。因为在这个组合中，只有TQQQ才会创造价值，而UVXY只会毁灭价值。因此，UVXY的比例越高，整体收益率越低。最大回撤之所以差不多，是因为它们在2022年的表现基本一样 - TQQQ和UVXY在2022年都大幅下跌。

那什么时候能体现UVXY的优势呢？最好的例子就是2020年的美国熔断，下图是各个组合在2020年熔断期间的最大回撤，可以看出，在最坏的那段时间，组合1 - 3基本能将最大回撤降低到0。虽然之后由于UVXY的快速下跌导致A型反转，但组合1 - 4的最大回撤仍然远远小于组合5。这就是UVXY的威力，仅仅占TQQQ 1/9的持仓，在黑天鹅来临时就能完美的起到保护的作用。

当然，这里也有一个巧合，2020年的熔断发生在开年。开年时，TQQQ和UVXY要进行再平衡，因此这时候UVXY的比例是比较高的。如果熔断发生在12月，那么UVXY可能就只有开年时的20% - 30%了，在这种情况下，UVXY就很难起到保护的作用了。是否需要在年中补充UVXY还需要验证，之后我会对这个问题做一些回测。

注：目前我看到又有2x做多波动率的ETF了 - UVIX。这个ETF出现的时间太短，不过目前我准备将5%的UVXY换成3%的UVIX，这样可以使资金利用率更高。

高波动高收益组合

我不准备将UVIX的3%份额放在这里，因此，我给这部分50%的份额。简单跑下回测，CURE比例越高，收益率越低，最大回撤越小。为了保证收益和波动，将CURE持仓设置为10%，剩下的40%平均分给TQQQ和SOXL。

高波动高收益组合：TQQQ 20% + SOXL 20% + CURE 10%

对冲策略的思考

高波动高收益组合在遇到股灾时，跌幅会特别巨大，比如22年。如果不加入对冲，该组合的最大回撤会让人绝望。注意，这里假设我没有能力做减仓、空仓等操作，仓位一直满仓。我能想到的就是两种对冲，第一种是UVXY/UVIX这种对冲黑天鹅事件的资产；第二种是能在大部分资产下跌时，其跌幅较小（或者甚至取得正收益）的资产。我自己收集了一些相关的ETF，其中DBMF和KMLM是其中的佼佼者。这里我就不详细地介绍这两支ETF了，之后我会专门写文章介绍它们。我们现在来看看加入它们后，组合的收益率会有怎样的变化，

从上图可以看出，如果只持有TQQQ，那么从12/20到02/25这几年，其最大回撤有80%+，且它的收益率在这几个组合中垫底。因此，如果想让组合在大熊市中也能挺过去，那么搭配一些对冲是必不可少的。

加上对冲后，新的高波动高收益组合如下：

TQQQ 20% + SOXL 20% + CURE 10% + DBMF 12% + KMLM 15% + UVIX 3%

剩下的20%仓位留给低波动股票组合。

股票组合

这部分只有20%的仓位，因此我只准备配置10支股票。这些股票主要还是要以稳为主，因为我不靠这部分创造太大的收益率。我主要从消费（包括日用、超市、餐饮），公共事业以和医疗板块中选择股票。

股票组合持仓

家居用品 - PG

酒水饮料 - PEP

包装食品 - MKC

餐馆 - MCD

水电气垃圾 - CPK, SO

商超卖场 - WMT, CASY

汽修 - AZO

医疗保健 - JNJ

组合收益

简单做个回测，从01/2000开始到02/2025这25年间，该组合年化收益率为12.96%，最大回撤为27.36%，这两个数据都要远远好于SPY。

总结

最终的组合为：

TQQQ 20% + SOXL 20% + CURE 10% + DBMF 12% + KMLM 15% + UVIX 3% + 低波动股票组合（等权重配置10支股票）

希望到年底这个组合有不错的收益和最大回撤。